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Crisis económica italiana

Los inversores de todo el mundo están nerviosos por la incertidumbre económica. Los rendimientos de los bonos a 10 años cayeron a niveles récord en julio, y los que compran bonos del gobierno suizo a 50 años están dispuestos a aceptar rendimientos negativos. Parte del malestar proviene de la decisión del Reino Unido de adentrarse en lo desconocido. La libra, que tocó un mínimo histórico de 31 años frente al dólar el 6 de julio, aún no ha tocado fondo. Varios fondos inmobiliarios ingleses han tenido que suspender los reembolsos ante la caída del valor de sus activos.

Sin embargo, el voto a favor del Brexit no explica el nivel actual de incertidumbre en Europa. Existe una amenaza potencialmente mayor y más peligrosa en Europa continental: Italia está al borde de una crisis bancaria que significaría una crisis económica a nivel europeo.

¿Italia en crisis económica?

Italia es la cuarta economía más grande de Europa y una de las más débiles. La deuda nacional es el 135% del PIB (para el 99,90% de España) la tasa de desempleo es la más alta de la UE con la excepción de Grecia. La economía italiana ha estado en problemas durante años debido a la sobreregulación y la baja productividad, luchando entre el estancamiento y la deflación. En este escenario, los bancos en particular están en serios problemas, ahogándose en alrededor de 360 ​​mil millones de euros. mal credito, equivalente a una quinta parte del PIB de Italia. Juntos tienen provisiones para el 45% del total. En el mejor de los casos, los bancos más débiles limitarán el crecimiento del país; en el peor, algunos irán a la quiebra.

Como era de esperar, los inversores han huido. Las acciones de los principales bancos italianos han caído en algunos casos a la mitad desde abril, una salida que se ha intensificado desde que ganó el brexit. El mayor problema hoy es la solvencia del Monte dei Paschi di Siena, el banco más antiguo del mundo. Todos los intentos de volver a ponerlo en marcha han fracasado. Ahora vale una décima parte de su valor contable en el mercado de valores y podría fallar las pruebas de resistencia del Banco Central Europeo a finales de mes.

Solo el tamaño convierte el caos italiano en un problema peligroso, pero también es un ejemplo más amplio de los males de la eurozona: la tensión entre la regulación hecha en Bruselas y las exigencias de la política nacional y los conflictos entre acreedores y deudores.

¿Existe una solución?

Italia necesita con urgencia limpiar su sistema bancario. Dado que el capital privado está fluyendo y el dinero del fondo de rescate respaldado por el banco ya se está utilizando, el estado necesitaría una inyección de dinero. El problema es que las nuevas reglas de la eurozona dicen que los bancos solo pueden ser rescatados si sus tenedores de bonos aceptan las pérdidas primero.

El principio de hacer que los acreedores “paguen” en lugar de los contribuyentes es bastante lógico; En la mayoría de los países, los bonos bancarios están en las carteras de inversores institucionales que conocen los riesgos y pueden soportar las pérdidas. En Italia, debido a una peculiaridad de la legislación fiscal, 200.000 millones de euros de estos bonos están en manos de inversores privados o “inversores callejeros”, por lo que muchos podrían perder todo o gran parte de su dinero.

La política también afecta a los países acreedores de la eurozona. Alemania afirma que los problemas de Italia se debieron en gran parte a su toma de decisiones, que reaccionó demasiado tarde para hacerse cargo de su problemático sistema bancario y permitió que los bancos de crédito regionales se vinculen a la política local. Merkel se enfrenta a elecciones el próximo año, lo que no significa que hará muchas concesiones a países que rompan las reglas.

A pesar de todo, las presiones del mercado sobre los bancos italianos no cesarán hasta que se restablezca la confianza, y no lo hará sin la inyección de fondos públicos. Si las reglas del rescate se aplican estrictamente en Italia, las protestas de los ahorradores podrían dañar la confianza y dejar la puerta abierta a la inseguridad política para los partidos populistas.

Está surgiendo la posibilidad de una solución provisional. Actualmente se están negociando sobre una cláusula en el libro de reglas de rescate que permitiría una inyección de capital temporal para Monte dei Paschi que pondría fin a la caída de los precios para que otros bancos como UniCredit puedan obtener capital privado.

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